現(xiàn)代管理學(xué)之父彼得·德魯克說(shuō)：“動(dòng)蕩時(shí)代最大的危險(xiǎn)不是動(dòng)蕩本身，而是延續(xù)過(guò)去的邏輯。”
在經(jīng)歷了幾年的社會(huì)動(dòng)蕩和新冠疫情后，香港作為國(guó)際金融、貿(mào)易和航運(yùn)中心的地位受到?jīng)_擊。如何開(kāi)創(chuàng)香港未來(lái)發(fā)展的新局面，鞏固香港的國(guó)際地位，實(shí)現(xiàn)新一輪創(chuàng)新與發(fā)展，從而保持香港長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定發(fā)展是香港急需解決的重要課題。正如新一屆香港特首李家超先生所說(shuō)：“當(dāng)今世界大變，惟勇者勝。香港慢不得，也等不起。”
資本市場(chǎng)一直是香港的核心優(yōu)勢(shì)之一。多年以來(lái)，香港之所以能夠保持長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定的發(fā)展，離不開(kāi)香港資本市場(chǎng)的強(qiáng)有力支持。而近年來(lái)，隨著全球科技創(chuàng)新浪潮的興起，香港資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力面臨新的變革與挑戰(zhàn)。香港是國(guó)家實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的一支重要力量。中央支持香港成為國(guó)際創(chuàng)新科技中心，并作出一系列戰(zhàn)略部署和重大舉措。因此，香港需要營(yíng)造有利于促進(jìn)“國(guó)際創(chuàng)新科技中心”的政策和環(huán)境，香港的資本市場(chǎng)也應(yīng)對(duì)固有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和“賺快錢(qián)”估值理念進(jìn)行思考和調(diào)整，讓可持續(xù)硬科技企業(yè)成為吸引估值的新方向，使香港重新在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的大格局下找到長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定的發(fā)展之路。
從世界范圍看，有“創(chuàng)新”與“可持續(xù)”能力的企業(yè)是資本市場(chǎng)基業(yè)長(zhǎng)青的基石。“創(chuàng)新”，代表著先進(jìn)生產(chǎn)力，在資本市場(chǎng)可以賦予較高的估值;“可持續(xù)”關(guān)乎企業(yè)是否可以長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展與盈利?；厮輾v史，“硬科技”一直主導(dǎo)世界的創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展，幾乎所有正規(guī)、大型、穩(wěn)健發(fā)展的資本市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)“硬科技”股都是投資的核心標(biāo)的。“硬科技”事關(guān)國(guó)家戰(zhàn)略安全和綜合國(guó)力、能夠驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)變革，具有引領(lǐng)性、創(chuàng)新性、基石性、關(guān)鍵性的特征。“硬科技”的代表性領(lǐng)域包括航空航天、光電芯片、人工智能、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等。在中國(guó)，以央企為代表的部分國(guó)有企業(yè)憑借自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)和新型體制優(yōu)勢(shì)在創(chuàng)新發(fā)展中的重要作用，在可持續(xù)硬科技核心領(lǐng)域發(fā)揮了引領(lǐng)和主導(dǎo)作用。從具體行業(yè)屬性上看，軍工科技與制造是可持續(xù)硬科技的聚焦地。一方面，軍工產(chǎn)業(yè)的大部分領(lǐng)域都是需要尖端科技的支撐，世界上絕大多數(shù)科技創(chuàng)新的源頭都來(lái)自軍工產(chǎn)業(yè)。所以，軍工產(chǎn)業(yè)的硬科技屬性極強(qiáng);另一方面，中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)，尤其是央企軍工是國(guó)家命脈產(chǎn)業(yè)，是保障國(guó)家安全，保障世界和平的中堅(jiān)力量，其產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)性及業(yè)績(jī)的保障性顯而易見(jiàn)。
但是，目前香港資本市場(chǎng)存在著一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，對(duì)可持續(xù)硬科技企業(yè)的重視度不夠，無(wú)法發(fā)揮可持續(xù)硬科技企業(yè)對(duì)香港資本市場(chǎng)的應(yīng)有作用。具體表現(xiàn)在：
(一)內(nèi)地國(guó)有企業(yè)在香港資本市場(chǎng)被低估
香港長(zhǎng)期作為境內(nèi)外資金的過(guò)境通道，交易和波動(dòng)較為頻繁，但也存在投資偏好的引導(dǎo)問(wèn)題。很多內(nèi)地國(guó)有企業(yè)在香港資本市場(chǎng)被低估，股價(jià)長(zhǎng)期破凈，融資能力和激勵(lì)功能喪失，帶來(lái)的后果就是這些企業(yè)在香港的投資信心和發(fā)展動(dòng)力不足。具體而言，在股價(jià)破凈方面，177家央企在港上市公司中，共有114家公司2021年度交易均價(jià)低于2010年末每股凈資產(chǎn)，占比64.41%;在資金流向和交易活躍度方面也均不是主流。因此香港資本市場(chǎng)應(yīng)從戰(zhàn)略上將香港從短期資金的“過(guò)境通道”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期資本的畜水池。這就需要有一大批吸引“短期資金”成為“長(zhǎng)期資本”的投資標(biāo)的。
(二)主流依舊傳統(tǒng)，硬科技企業(yè)被忽視
港股市場(chǎng)長(zhǎng)期偏好金融、地產(chǎn)等板塊的大盤(pán)股，匯豐銀行、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)曾是港股的中流砥柱。2018年以來(lái)信息技術(shù)(互聯(lián)網(wǎng))、可選消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)板塊異軍突起，騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為新寵。中國(guó)內(nèi)地地產(chǎn)、金融、消費(fèi)、TMT等領(lǐng)域的企業(yè)讓世界資本分享了中國(guó)改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成果，也使得相關(guān)板塊迎來(lái)估值提升和資本聚集。但是，代表中國(guó)真正國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造企業(yè)和高端科技企業(yè)占比小、估值低，具備很高硬科技屬性的工業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期被香港市場(chǎng)投資者忽視。這導(dǎo)致很多具備優(yōu)秀的硬科技內(nèi)涵的工業(yè)企業(yè)較少選擇香港市場(chǎng)作為IPO目的地，同時(shí)加劇了已經(jīng)上市的硬科技工業(yè)板塊被投資者忽視的情況。
(三)恒生科技指數(shù)的構(gòu)成單一，未納入真正的硬科技企業(yè)
恒生科技指數(shù)發(fā)布于2020年7月27日，代表著經(jīng)篩選后最大的30家與科技主題高度相關(guān)的香港上市公司。按恒生一級(jí)行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)，恒生科技指數(shù)成分股主要分布在5個(gè)行業(yè)中，分別為資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、非必需性消費(fèi)、工業(yè)和金融業(yè)，但再往下細(xì)分，電子商貿(mào)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)占據(jù)大頭，包括了阿里、京東、騰訊、小米、美團(tuán)、聯(lián)想、金蝶等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。雖然被稱為“科技指數(shù)”，但其實(shí)基本可以理解為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)指數(shù)，大部分公司都屬于典型的互聯(lián)網(wǎng)公司，內(nèi)地硬科技企業(yè)特別是央企硬科技企業(yè)(如中航科工)，幾乎沒(méi)有入圍，缺乏對(duì)“科技”的廣泛代表性。
香港資本市場(chǎng)需要改變現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，注入和激活具有可持續(xù)創(chuàng)新能力的硬科技企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與可持續(xù)硬科技企業(yè)的良性互動(dòng)，讓可持續(xù)硬科技企業(yè)成為香港資本市場(chǎng)改革的新方向。具體措施包括：
第一，吸引更多可持續(xù)硬科技企業(yè)來(lái)港上市。香港與內(nèi)地監(jiān)管部門(mén)需要放寬政策、積極支持具備可持續(xù)創(chuàng)新能力的硬科技屬性的企業(yè)來(lái)港上市融資與再融資。如：(1)為H股公司與A股公司的增發(fā)開(kāi)辟綠色通道，使H股企業(yè)可市場(chǎng)化發(fā)行A股，A股也可市場(chǎng)化發(fā)行H股。(2)在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的格局下盡快建立國(guó)際創(chuàng)新科技中心的服務(wù)環(huán)境，吸引更多的內(nèi)地硬科技企業(yè)到香港發(fā)展。(3)方便包括內(nèi)地在內(nèi)的全球投資者來(lái)港投資可持續(xù)硬科技企業(yè)，尤其是要積極爭(zhēng)取引入具備全球影響力的可持續(xù)性硬科技企業(yè)來(lái)港上市，起到示范帶頭作用。
第二，激活已經(jīng)在香港上市的可持續(xù)硬科技企業(yè)的價(jià)值。在中國(guó)硬科技制造領(lǐng)域，央企是代表“原創(chuàng)技術(shù)策源地”和產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈長(zhǎng)”的基石，央企“十三五”期間研發(fā)投入占到全國(guó)總投入的1/4，研發(fā)人員規(guī)模近百萬(wàn)人，尤其是中國(guó)軍工央企具備硬科技+可持續(xù)性的稀缺屬性，包括中航科工在內(nèi)的已經(jīng)在港上市的企業(yè)均屬于稀缺資源。香港資本市場(chǎng)應(yīng)該全面重構(gòu)對(duì)于可持續(xù)性硬科技企業(yè)的估值體系，激活已經(jīng)上市的可持續(xù)性硬科技龍頭企業(yè)價(jià)值勢(shì)在必行。以近期剛剛發(fā)布的中金戰(zhàn)略硬科技指數(shù)為例，選取滬深港最具代表性的硬科技公司，涵蓋中航科工等香港硬科技上市公司，可以有效帶動(dòng)資本進(jìn)入到引領(lǐng)新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命的硬科技公司，起到激活硬科技企業(yè)價(jià)值的作用。
第三，急需挖掘塑造港股新龍頭。無(wú)論是已經(jīng)上市的可持續(xù)硬科技企業(yè)，還是未來(lái)有望登上香港資本市場(chǎng)的可持續(xù)硬科技企業(yè)，今后都有望成為香港資本市場(chǎng)最具活力的企業(yè)，成為香港資本市場(chǎng)新一輪振興與發(fā)展的最新基因，也必將給香港市場(chǎng)增添新的屬性，新的標(biāo)簽。而從市場(chǎng)角度，這一切需要從塑造龍頭公司，龍頭個(gè)股做起。新龍頭必將是具備可持續(xù)硬科技特征的新藍(lán)籌公司。
“科技創(chuàng)新，就像撬動(dòng)地球的杠桿，總能創(chuàng)造令人意想不到的奇跡。”新時(shí)代的香港資本市場(chǎng)應(yīng)該緊扣時(shí)代發(fā)展的脈搏，以可持續(xù)硬科技企業(yè)為發(fā)展契機(jī)，為香港插上創(chuàng)新科技的翅膀，以資本市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)力量支持可持續(xù)硬科技企業(yè)的發(fā)展，讓可持續(xù)硬科技企業(yè)成為香港資本市場(chǎng)的定海神針，從而助力香港從國(guó)際金融、貿(mào)易和航運(yùn)中心向國(guó)際創(chuàng)新科技中心發(fā)展，促進(jìn)香港全面邁向新一輪振興與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)香港社會(huì)的長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定，為全球投資者創(chuàng)造可持續(xù)的收益。
(閆靈喜 中國(guó)航空科技工業(yè)股份有限公司總經(jīng)理)
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