A股輪番暴跌之下，私募產(chǎn)品也接連曝出跌破預(yù)警線。
而最新資料顯示，百億私募冠軍也栽了：2020年度的百億私募業(yè)績(jī)冠軍石鋒資產(chǎn)，旗下有產(chǎn)品近日跌破預(yù)警線。
而這不是個(gè)例，此前，已有百億私募大佬但斌、百億私募大佬梁宏、百億量化私募赫富投資等先后曝出：凈值跌破預(yù)警線……據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有1647只私募產(chǎn)品凈值跌破0.8，其中有685只產(chǎn)品凈值跌破0.7。
百億私募冠軍
產(chǎn)品觸及預(yù)警線
由于近日市場(chǎng)波動(dòng)，百億私募石鋒資產(chǎn)也栽了。最新數(shù)據(jù)顯示，石鋒資產(chǎn)旗下篤行18號(hào) A/B/C期已觸及0.85元的預(yù)警線，3月7日基金預(yù)估凈值低于合同約定的預(yù)警線。
目前，該系列產(chǎn)品倉位已降低至2成左右。
考慮短期市場(chǎng)持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，以及目前凈值仍處于相對(duì)低位的情況，石鋒資產(chǎn)表示，公司將力爭(zhēng)在不觸及止損線的前提下努力修復(fù)凈值。同時(shí)，為方便投資者及時(shí)了解產(chǎn)品運(yùn)作表現(xiàn)，預(yù)計(jì)自今天(3月8日)起將經(jīng)托管復(fù)核一致的產(chǎn)品凈值由周度披露改為日度披露。
資料顯示，該產(chǎn)品于2021年4月成立并運(yùn)作，至今不到一年。不過，該產(chǎn)品的預(yù)警線設(shè)置在0.85元，而業(yè)內(nèi)普遍將預(yù)警線設(shè)置在0.8元。
值得注意的是，石鋒資產(chǎn)不僅是百億私募，還是2020年度百億私募冠軍，當(dāng)年收益翻倍。不過自去年開始，收益有所下滑。
最新回應(yīng)：風(fēng)控減倉，做好底線管理
待市場(chǎng)企穩(wěn)進(jìn)入反彈周期后再逐步加倉
針對(duì)該情況，記者采訪石鋒資產(chǎn)。
對(duì)此，石鋒資產(chǎn)回應(yīng)稱：石鋒資產(chǎn)的產(chǎn)品本身的預(yù)警線和止損線非常高，基本都是0.85凈值預(yù)警。少部分成立于去年的新產(chǎn)品隨著市場(chǎng)下跌，跌破了0.85預(yù)警線后他們就會(huì)執(zhí)行風(fēng)控減倉，做好底線管理。
綜合目前極端的市場(chǎng)情況和國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，為應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益，基金經(jīng)理及時(shí)對(duì)倉位進(jìn)行了調(diào)整，為投資者做好底線管理。在這種市場(chǎng)整體黑暗時(shí)刻，做好倉位控制是非常必要的；但黑暗時(shí)刻終歸會(huì)過去，基金經(jīng)理對(duì)投資標(biāo)的基本面非常有信心，待市場(chǎng)企穩(wěn)進(jìn)入反彈周期后再逐步加倉，待后期倉位上去后，產(chǎn)品的反彈會(huì)更快。所以此時(shí)投資者也沒必要恐慌和特別悲觀。
而對(duì)于市場(chǎng)近期大幅下跌，石鋒資產(chǎn)崔紅建認(rèn)為，進(jìn)入2022年以來，代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板指為基準(zhǔn)，市場(chǎng)分成了三個(gè)階段：第一個(gè)階段是元旦到2月14日，這個(gè)階段創(chuàng)業(yè)板指出現(xiàn)了大幅的調(diào)整（-19.2%），主要反映了市場(chǎng)對(duì)宏觀整體需求萎縮帶來的擔(dān)心，但是實(shí)際1月份的宏觀貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了大幅擴(kuò)張，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期是可期的；第二個(gè)階段是2月15日至3月1日，這個(gè)階段創(chuàng)業(yè)板指出現(xiàn)了一定的反彈（+5.6%），市場(chǎng)開始對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)有所預(yù)期，此時(shí)雖然俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)開始爆發(fā)，但是市場(chǎng)認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)快速結(jié)束；第三個(gè)階段是3月2日至今（3月8日），市場(chǎng)進(jìn)入迅速下跌通道（-10.9%），市場(chǎng)開始反映國(guó)內(nèi)新冠疫情的快速擴(kuò)散帶來的需求下行，更重要的是隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)，大宗原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆升，抬升了市場(chǎng)對(duì)惡性通脹的擔(dān)心。
與此同時(shí)，石鋒的產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)了回撤，為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，他們進(jìn)行了倉位控制；因?yàn)閷?duì)未來俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的走向以及影響有所擔(dān)心，戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的影響是巨大的。因此，當(dāng)面對(duì)如此巨大的不確定性時(shí)，他們認(rèn)為規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前最需要面臨的問題。當(dāng)然，近期國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策和貨幣政策是積極和寬松的，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定因素越來越強(qiáng)，我們對(duì)國(guó)內(nèi)的疫情防控、宏觀經(jīng)濟(jì)以及宏觀政策是充滿信心的，目前來看國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)并不大。
1647只私募產(chǎn)品跌破預(yù)警線
多家百億私募也遭殃
而這不僅僅是個(gè)案。實(shí)際上，近期市場(chǎng)波動(dòng)，不少私募凈值受損嚴(yán)重。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有1647只私募產(chǎn)品凈值跌破0.8，其中有685只產(chǎn)品凈值跌破0.7。
其中，包括多家規(guī)模超百億的私募旗下產(chǎn)品。
但斌：旗下超50只產(chǎn)品跌破預(yù)警線
最新應(yīng)對(duì)：凈值以下不收取管理費(fèi)
私募大佬但斌也難逃此波下跌的殺傷，此前，2月中旬，有媒體報(bào)道稱，旗下合計(jì)超50只私募產(chǎn)品的單位凈值已跌破了0.8元的傳統(tǒng)警戒線，另外還有6只產(chǎn)品凈值跌破了0.7元的傳統(tǒng)止損線。
對(duì)此，但斌并未直接對(duì)旗下產(chǎn)品凈值和業(yè)績(jī)作出回應(yīng)，而是在其微博中回應(yīng)稱：“目前我們產(chǎn)品都有做好相應(yīng)風(fēng)控，凈值相對(duì)維穩(wěn)，我和交易部始終保持謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，目前震蕩行情下市場(chǎng)恐慌情緒較多……東方港灣經(jīng)歷過2008年金融危機(jī)、白酒危機(jī)、2015年股災(zāi)等等股市不好的時(shí)期，每次之后公司發(fā)展得都更好！”
隨后，但斌發(fā)話，東方港灣公司決定，旗下所有產(chǎn)品累計(jì)凈值在1元以下的，都不收取管理費(fèi)，等回到1以上再收。他表示，盡管這么做公司收入會(huì)少近1億元，但困難時(shí)刻希望與客戶一起共渡難關(guān)。
百億量化私募“告急”，赫富投資跌破預(yù)警線
2月11日晚間，百億量化私募上海赫富投資向投資者和代銷機(jī)構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元，觸及預(yù)警。
這是這次首家宣布跌破預(yù)警線的量化私募。而這只產(chǎn)品的下跌不是個(gè)例。三方數(shù)據(jù)顯示，旗下多只代表產(chǎn)品今年收益率告負(fù)。
跌破預(yù)警線后
操作難度大幅加大
據(jù)悉，私募產(chǎn)品合同大多設(shè)置0.8元的預(yù)警線和0.7元的清盤線，如若產(chǎn)品觸及預(yù)警線，私募的操作難度會(huì)顯著加大：倉位不能太高，否則容易跌破清盤線，產(chǎn)品被動(dòng)清盤；然而，如若一直保持低倉位，則難以收復(fù)業(yè)績(jī)。
對(duì)此，記者采訪多家私募對(duì)于預(yù)警線、清盤線等時(shí)候風(fēng)控的看法。
翼虎投資董事長(zhǎng)投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，預(yù)警止、損線確是一把雙刃劍。從投資者角度而言，在遭遇極端風(fēng)險(xiǎn)情況下，安全線預(yù)警線對(duì)于投資者而言是一種及時(shí)止損的保障。從管理人角度來說，在遭遇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下預(yù)警止損線會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的倉位操作形成掣肘，導(dǎo)致面臨清盤壓力下基金經(jīng)理操作畏首甚至踏錯(cuò)節(jié)奏，低位止損造成凈值的損失，錯(cuò)失左側(cè)布局反彈的機(jī)會(huì)。
聚鳴投資指出，預(yù)警線等風(fēng)控指標(biāo)設(shè)置并非一種監(jiān)管強(qiáng)制行為，而是由管理人自行設(shè)置的風(fēng)控指標(biāo)，以保障投資者的本金不遭受過大損失為目的，對(duì)于產(chǎn)品的凈值回撤控制、避免投資者本金過大虧損也起到一定的防范作用。但對(duì)于高成本持有基金的客戶而言，這種目的或作用的實(shí)現(xiàn)效果會(huì)弱化。其次，預(yù)警止損線的設(shè)置對(duì)于基金經(jīng)理的投資運(yùn)作而言會(huì)形成一定的掣肘約束，極端情況下會(huì)發(fā)生被動(dòng)減倉操作的情形，限制基金經(jīng)理投資策略的執(zhí)行，甚至產(chǎn)品被動(dòng)清盤。
睿億投資研究總監(jiān)熊林也指出，這類風(fēng)控指標(biāo)的設(shè)置在一定程度也會(huì)造成投資經(jīng)理的投資策略扭曲，甚至在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！爱?dāng)私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)連續(xù)下跌至預(yù)警線、止損線等風(fēng)控指標(biāo)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致投資經(jīng)理在做決策時(shí)思維受限、束手束腳，反而當(dāng)有投資機(jī)會(huì)時(shí)不敢出擊，限制產(chǎn)品凈值的恢復(fù)；同時(shí)，一旦因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨，整體私募產(chǎn)品臨近清盤線或止損線，則會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)面臨因被動(dòng)賣出而出現(xiàn)階段性的流動(dòng)性危機(jī)，不利于市場(chǎng)的合理定價(jià)，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)?！?/p>
格雷資產(chǎn)董事長(zhǎng)張可興則從長(zhǎng)期收益來分析。對(duì)于投資者來說，這有利于減少投資人的損失，但后續(xù)在基金管理當(dāng)中，很難出現(xiàn)大幅的加倉，后續(xù)上漲相對(duì)慢，影響長(zhǎng)期收益。對(duì)于基金管理人或者基金經(jīng)理來說，風(fēng)控指標(biāo)可能并不友好?！疤貏e是對(duì)于一些以優(yōu)選個(gè)股、長(zhǎng)線投資風(fēng)格的管理人來說，很多股票出現(xiàn)估值合理甚至偏低的情況下，越跌越買，這時(shí)可能凈值偏低，但由于有止損線硬約束，不敢去大幅操作，慢慢的加倉可能錯(cuò)過比較好的買入機(jī)會(huì)；同時(shí)一旦出現(xiàn)市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，比如在砍倉、風(fēng)控的時(shí)候，基本上都是砍在0.8-0.7，這時(shí)候?qū)嶋H上是應(yīng)該買入而不是去減倉。對(duì)整個(gè)基金管理的運(yùn)營(yíng)和操作來說，相當(dāng)于帶上鐐銬去跳舞，影響長(zhǎng)期的收益?！八赋觥?/p>
凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜強(qiáng)調(diào)，風(fēng)控是產(chǎn)品的生命線，在她看來這些指標(biāo)有存在的必要，同時(shí)也是很多客戶非?？粗氐摹Ｋ鼈兡茉诓煌瑢用鎸?duì)投資經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，這些指標(biāo)必須結(jié)合私募策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征去設(shè)置，否則反而會(huì)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)或者損失?！氨热缫粋€(gè)風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)的策略，過往歷史也表現(xiàn)為波動(dòng)率較大，就不應(yīng)該設(shè)置太高的預(yù)警平倉線，否則很有可能就被迫砍在最低點(diǎn)，所謂‘倒在黎明前’，或者被迫提前減倉，又受制于預(yù)警平倉的影響變成‘僵尸基金’?！彼硎尽?/p>
相程投資則分情況討論：對(duì)于有安全墊保障的產(chǎn)品意義不大；對(duì)于新發(fā)行產(chǎn)品，其認(rèn)為要看組合管理人的策略區(qū)別看待這些風(fēng)控指標(biāo)的意義，如加杠桿或個(gè)股、行業(yè)集中度非常高的產(chǎn)品，指標(biāo)的作用是相對(duì)正面的；但對(duì)于穩(wěn)定均衡的組合產(chǎn)品，其認(rèn)為沒有明顯的作用，指標(biāo)的設(shè)計(jì)合理性也值得探討，很多預(yù)警、止損等指標(biāo)直接限制了管理人的投資的一致性。在他看來，很多因?yàn)轱L(fēng)控的要求被迫清盤，實(shí)質(zhì)上對(duì)渠道和投資人都容易造成傷害。
