中國國航紓困式謀求山航集團控制權或增資獲取標的控股權

2022-06-01 09:29:27來源：長江商報

全球疫情持續(xù)蔓延，民用航空遭遇重創(chuàng)。航空運輸龍頭中國國航(601111.SH)果斷出手，拋出重磅動作。

5月30日晚間，中國國航發(fā)布公告稱，公司正在籌劃取得山東航空集團有限公司(以下簡稱“山航集團”)的控制權，并進而取得山東航空股份有限公司(*ST山航B，下稱“山航股份”)的控制權。

根據(jù)公告，本次籌劃事項不涉及發(fā)行股份購買資產，不構成公司層面的股權變動，不涉及公司控股權的變更。山航集團是中國國航的聯(lián)營企業(yè)，二者早有業(yè)務合作。市場據(jù)此判斷，中國國航取得山航股份控制權的最有效途徑，可能是注入資金，而這也正是山航股份所急需。

近兩年，受疫情影響，山航股份經營慘淡。2020年、2021年，公司虧損的金額分別為23.82億元、18.14億元，合計虧損約42億元。目前山航股份已資不抵債，瀕臨退市。

業(yè)內人士預測，后疫情時代，隨著航空利好政策出臺，航空業(yè)有望迎來反轉，納入中國國航體系的山航股份，也將走出困境。

或增資獲取標的控股權

處于退市邊緣的山航股份有望納入中國國航體系獲得新生。

根據(jù)中國國航最新公告，公司正在籌劃取得山東航空集團的控制權，并進而取得山航股份的控制權。該事項目前處于商議階段，公司與交易對方尚未就該事項簽署任何交易協(xié)議，該事項的具體方案目前尚在籌劃中，因此該事項尚存在重大不確定性。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，中國國航與山航集團淵源已久，二者早有股權及業(yè)務合作關系。

山航股份的前身為山東航空有限責任公司，成立于1995年，1999年完成改制，2000年在深交所B股掛牌上市。

2002年，民航體制改革方案出臺后，中國國航集團積極動作，2004年，中國國航集團收購山航集團42%的股權和*ST山航B22.8%的股權，并對山航集團增資獲取48%股權。隨后，中國國航集團將持有的山航集團、*ST山航B股份劃轉至上市公司中國國航。2007年，中國國航又分別收購了山航集團另外兩個股東所持的1.4%股權。至此，中國國航對山航集團的持股比升至49.40%。

不過，雖然已經成為山航集團的第一大股東，但中國國航并未將其并表。2009年及以前，*ST山航B在年報中介紹其實際控制人為中國國航，2011年及之后又改為山航集團。而中國國航的財務報表中，*ST山航B為其聯(lián)營企業(yè)。

中國國航本次出手與*ST山航B拉響了退市警報有關。

數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，*ST山航B實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為105.34億元、125.15億元，同比變動-44.53%、18.80%。對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為-23.82億元、-18.14億元，同比變動幅度分別為-759.83%、23.86%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為-24.91億元、-19.98億元，同比分別變動-1326.51%、19.79%。

今年一季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為20.33億元，同比下降18.56%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-13.32億元、-13.59億元，依舊虧損，同比下降幅度為59.48%、57.51%。

截至2021年底，山航股份資產總計326.44億元、負債合計335.61億元，資產負債率為102.8%，已經資不抵債。其實，從去年三季度開始，公司的凈資產就變?yōu)樨摂?shù)為-2.09億元，去年底為-9.18億元，今年一季度末為-22.66億元。

今年4月1日開始，山航股份被實施“退市風險警示”，披星戴帽。

業(yè)內人士分析，根據(jù)中國國航公告表述以及*ST山航B財務現(xiàn)狀，中國國航通過向*ST山航B注資方式獲取控制權，可能是一條有效合適途徑。

提高華東區(qū)域市場份額

中國國航謀求*ST山航B控制權，也將有利于自身提高華東區(qū)域市場份額。

其實，疫情之前，*ST山航B還是有市場競爭力的。

經營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，從2012年開始，*ST山航B的年度營業(yè)收入超過百億元，當年為109.93億元，經過不間斷增長，2019年達到189.90億元。凈利潤方面，2012年至2019年，雖然也有所波動，但年度凈利潤穩(wěn)超3億元。

導致2020年以來的大幅虧損，除了疫情沖擊、航空需求不足因素外，還有一個重要因素，那就是會計核算方法調整。

根據(jù)要求，2021年，經營租賃資產進表。截至2021年3月底，*ST山航B共運營131架飛機，其中經營租賃飛機占比約為76%。

在業(yè)務方面，中國國航早就與*ST山航B有合作。*ST山航B彌補了中國國航在山東地區(qū)的航線不足，同時中國國航為*ST山航B開拓國際航線提供了幫助。

消息稱，雖然*ST山航B非中國國航控股，但*ST山航B的常旅客計劃依然加入了國航系的“鳳凰知音”計劃。

公開消息顯示，今年4月，山航集團管理層已進行了調整，由徐傳鈺任山航集團黨委書記，并兼任董事長、總裁，徐傳鈺來自中國國航。這意味著，中國國航已經在為入主山航集團做準備。

分析人士稱，如果中國國航獲取山航集團、*ST山航B控制權事項順利完成，將會加快推進對*ST山航B的注資進程，幫助其盡快化解財務風險。此外，中國國航對*ST山航B并表，將進一步提高中國國航在華東區(qū)域的市場份額。并且，*ST山航B完全加入三大航體系將導致三大航整體市場集中度提升，進而推動民航業(yè)競爭格局改善，為后疫情時代民營航空企業(yè)復蘇打下堅實基礎。

值得一提的是，面對民營航空業(yè)承受的多重壓力，相關部門積極應對，出臺系列惠及民航業(yè)的扶持政策。5月26日，財政部、民航局發(fā)布《關于階段性實施國內客運航班運行財政補貼的通知》。通知規(guī)定，國內運輸航空公司執(zhí)飛符合條件的國內客運航班，納入資金支持范圍。補貼啟動條件為，原則上當每周內日均國內客運航班量低于或等于4500班(保持安全運行最低飛行航班數(shù))時，啟動財政補貼。補貼標準為對國內客運航班實際收入扣減變動成本后的虧損額給予補貼，設定最高虧損額補貼標準上限為每小時2.4萬元。政策實施期限為今年5月21日至7月20日。

券商研報表示，考慮“動態(tài)清零”方針不動搖及上海疫情已明顯好轉復工復產在即，航班量將有望逐步恢復。相關客運直補政策或將落地，將緩解民營航空公司經營壓力，航空板塊具備投資機會。

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