投資要點(diǎn)
事件：容百科技披露2023 年半年報(bào)。
(相關(guān)資料圖)
二季度業(yè)績(jī)承壓，低于預(yù)期。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.94 億元，同比+11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.79 億元，同比-48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利3.25 億元，同比-55%。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.26 億元，環(huán)比-46%，同比-29%；歸母凈利0.68 億元，環(huán)比-78%，同比-85%；扣非歸母凈利0.27 億元，環(huán)比-91%，同比-94%。
二季度原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，公司出貨環(huán)比下滑。公司上半年出貨約4.6 萬(wàn)噸，我們測(cè)算Q1 出貨2.6-2.7 萬(wàn)噸，單噸歸母凈利約1.2萬(wàn)元；Q2 出貨1.9-2 萬(wàn)噸，單噸歸母凈利約0.36 萬(wàn)元。Q2 出貨環(huán)比-27%，疊加原材料波動(dòng)、下游客戶提貨節(jié)奏等因素影響導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓。
上半年市占率有所提升，三季度排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)。23H1，公司國(guó)內(nèi)三元正極市占率18.3%，同比增長(zhǎng)4.3pcts。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從6 月份開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)三季度訂單環(huán)比增長(zhǎng)約50%。
新技術(shù)加速推進(jìn)，形成“高鎳三元+磷酸錳鐵鋰+鈉電正極”多元體系布局。23H1，公司錳鐵鋰?yán)塾?jì)出貨近千噸，Q3 將在動(dòng)力開(kāi)展冬測(cè)，年底有望規(guī)模裝車，進(jìn)度處于行業(yè)領(lǐng)先水平；鈉電正極累計(jì)出貨近百噸，下半年有望裝車動(dòng)力，2024 年有望應(yīng)用于儲(chǔ)能；高鎳9 系單多晶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)出貨，應(yīng)用于4680 電池體系。
積極布局海外市場(chǎng)，全球化版圖初見(jiàn)雛形。公司在韓國(guó)已建成2萬(wàn)噸高鎳和0.6 萬(wàn)噸前驅(qū)體產(chǎn)能，近期公告再新增8 萬(wàn)噸前驅(qū)體，后續(xù)正極方面也有望再加碼擴(kuò)產(chǎn)。此外，歐洲建廠的可行性論證也在積極開(kāi)展中。海外電池客戶均已取得不錯(cuò)進(jìn)展，有望在2024 年實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。我們認(rèn)為海外布局對(duì)于公司的客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和進(jìn)一步打開(kāi)歐美市場(chǎng)有著重大意義。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入268.20/320.88/410.69 億元， 同比增長(zhǎng)-10.97%/19.64%/27.99% ； 預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)10.53/17.13/24.05 億元，同比增長(zhǎng)-22.17%/62.62%/40.41%；對(duì)應(yīng)PE分別為21.49/13.22/9.41 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
